最大股票平台 易点天下：深耕出海营销 中长尾媒体驱动成长
资料显示，明新转债信用级别为“AA-”，债券期限6年（本次发行的可转债票面利率设定为：第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年2.5%、第六年3.0%。），对应正股名明新旭腾，正股最新价为11.57元最大股票平台，转股开始日为2022年10月10日，转股价为24.41元。
领先的出海智能营销服务商，受益出海红利，首次覆盖给予“买入”评级易点天下是国内领先的出海智能营销服务商，主营效果广告服务和头部媒体账户管理服务。近年来国内企业出海趋势加强，头部B2C 电商平台加速出海，游戏、短剧等娱乐应用公司推进海外布局，广告投放需求有望持续增长，推动公司业务发展。我们预计24-26 年归母净利为2.8/3.53/4.42 亿元，可比公司24 年PE 平均估值为33X，考虑到公司主要营收来自于海外，景气度相对较高，同时持续研发投入，在AI 布局上也可深度赋能主业，中长尾媒体效果营销优势明显，我们给予24 年35X PE 估值，对应目标价20.65元，首次覆盖给予“买入”评级。
出海浪潮助力行业发展，布局海外资源积累丰富国家持续出台出海利好政策，并为企业出海提供保障与支持，出海浪潮带动海外营销需求持续增长。公司积累了丰厚的全球媒体和客户资源，通过大量经验构筑了行业竞争基本盘，合作的互联网媒体包括Google、Meta、字节跳动、快手、Twitter 等头部媒体，以及小米、美图秀秀、传音等其他中长尾媒体；服务的客户涉及多行业，累计已为超5000 家广告主提供全面专业的营销服务，行业经验积累优势明显。
AI 产品矩阵有望贡献收入增量，打造数字营销服务新模式公司利用其在AI 和数据技术的积累，通过KreadoAI 平台、CPA 计价模式以及开发智能系统，持续优化广告服务：1）技术创新带动业务增量：23 年7月发布的KreadoAI 已实现商业化，提供全面的数字营销创作工具, 注册用户与单月用户访问量均超100 万；2）24 年2 月发布的出海应用数据分析与增长模型平台数眼智能BI 已进入全面内测阶段；3）效果广告业务中，采用CPA 计价模式，结合智能化业务系统，为广告主提供精准高效的广告投放，增强客户黏性和市场竞争力；4）系统优化：自研TopMedia CMP 和YeahTargeter 系统，实现广告决策的数据驱动和智能化投放。
中长尾媒体投放优势或驱动利润率继续提升
公司主要营收来源于效果广告服务业务，其中中长尾媒体效果广告毛利率较高。19-21 年，头部媒体效果广告毛利率9.29%/8.62%/7.14%，中长尾媒体效果广告毛利率41.88%/50.64%/48.66%。公司在中长尾媒体上优势显著：
丰富的行业投放经验和海量投放数据积累、完善智能业务系统、精细化渠道管理。我们认为随着广告主在出海方向的发展成熟，在头部媒体上获取新用户的可能性下降，中长尾媒体或成为广告主拉新、唤醒老用户更可能的选择，从而带来广告投放预算分配的倾斜。而公司在中长尾媒体广告投放上的卓越能力，有望驱动中长尾媒体广告投放营收增长、从而带动其利润率继续提升。
风险提示：技术发展不及预期、汇率波动、电商类广告主预算收紧最大股票平台。
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